Bir adam, 10 Eylül 2018’de Vietnam’daki Hanoi Borsası’nın dışında cep telefonu kullanıyor.
Maika Elan | Bloomberg | Getty Resimleri
Üç yetkili Reuters’e verdiği demeçte, Vietnam’ın borsasını yükselen ekonomi statüsüne yükseltmesini ve milyarlarca dolarlık yatırım çekmesini sağlayacak reformları tamamlamak için kendi belirlediği 2025 son tarihini kaçırma riskiyle karşı karşıya.
Yetkililer, revizyonun tipik olarak riskten kaçınan bir ülkede denetim görevlerini artıracağından, gecikmelerin yerleşim yerleri ve şirketlerin yabancı mülkiyeti de dahil olmak üzere önemli reformlar hakkında devlet kurumları arasındaki çekişmelerden kaynaklandığını söyledi.
Ana borsa olan Ho Chi Minh City Menkul Kıymetler Borsası, Malezya’nınkinin yarısından daha az olan yaklaşık 180 milyar dolarlık piyasa değeriyle Güneydoğu Asya’nın ana ekonomileri arasında en küçüğüdür. Büyük ölçüde emlak sektöründeki kargaşanın neden olduğu %30’dan fazla düşüşle geçen yıl dünyanın en kötü performans gösterenlerinden biriydi.
Açık deniz sanayi yatırımına dayanan ve toplam ihracatı gayri safi yurtiçi hasılası kadar olan açık bir ekonomi olmasına rağmen Vietnam, yabancı yatırımcı erişimini sınırlayarak hisse senedi piyasasını korudu.
Sonuç olarak, üst düzey hisse senedi endeksi yöneticileri, Benin veya Burkina Faso gibi çok daha az gelişmiş ekonomilerle birlikte Vietnam’ı sınır piyasası olarak sınıflandırıyor.
Temmuz ayında hükümet, 2025 yılına kadar en az bir ana endekste yükselen piyasa statüsüne yükseltmeyi hedeflemeyi taahhüt etti.
Ancak tartışmalara aşina olan üç yetkili, iç çatışmaların çok ihtiyaç duyulan piyasa reformlarını geciktirdiğini söyledi. Görüşmeler dahili olduğu için hepsi isim vermeyi reddetti.
Tartışmalara doğrudan katılan bir kaynak ve Vietnam hükümetinden bir başka kaynak, kısa sürede önemli bir ilerleme kaydedilmezse en az bir yıllık bir gecikme olabileceğini söyledi.
Üçüncü bir kaynak, güncellemenin bu on yılın sonuna ertelenebileceğini söyledi.
Maliye bakanlığı yorum talebine yanıt vermedi.
24 ülkede endeks katılımlarının etkisini değerlendiren araştırmacılar Burcu Hacibedel ve Jos van Bommel’e göre, yükseltmeler hisse senedi fiyatlarını %3’e kadar artırabilir. Vietnam için bu, yaklaşık 5 milyar dolar değerinde nakit girişi anlamına gelebilir.
Kaynaklardan birinin Reuters ile paylaştığı diğer dahili tahminler de, pasif fon akışları sayesinde yalnızca birkaç hisse dahil edilmeye uygun olsa bile, başlangıçta 5 ila 8 milyar dolar arasında bir kazanca işaret etti.
Bir yatırım bankası olan Natixis’ten Trinh Nguyen, Vietnam’ın piyasa düzenlemelerinin yükseltmeyi geciktirdiğini ve daha fazla likiditeye erişimi sınırladığını söyledi.
Borsa kapitalizasyonunun yaklaşık üçte birini oluşturan Vietnam bankaları için nispeten düşük sermaye tamponlarını yükseltmek ve böylece finansal istikrarı artırmak için ek likidite çok önemli görülüyor.
Ön finansman ve yabancı sahiplik üst sınırı
Kaynaklardan biri, 2025 yılına kadar herhangi bir büyük gelişmekte olan piyasa endeksine dahil edilmenin bir yıl önce duyuru yapılmasını gerektireceğini ve yetkililerin karmaşık piyasa reformlarını benimsemesi ve uygulaması için yalnızca yaklaşık 11 ay kaldığını söyledi.
Endeks yöneticisi FTSE Russell, 2018’de Vietnam’ı yükseltilebilecek sınır ekonomileri izleme listesine ekledi, ancak “ilerleme beklenenden daha yavaş”, hisse senedi yeniden sınıflandırmalarına ilişkin Eylül ayındaki son güncellemesinde söyledi.
dizin sağlayıcı MSCI Haziran ayında, yükseltmenin dikkate alınabilmesi için Vietnam’ın uygulaması gereken uzun bir reform listesi yayınlandı.
MSCI ve FTSE yorum yapmaktan kaçındı.
Hem FTSE hem de MSCI, Vietnam’ın ön fonlama gereksiniminin ve hisselerin yabancı mülkiyetine ilişkin katı sınırlamaların, gelişmekte olan bir piyasa statüsünün yükseltilmesinin önündeki ana engeller arasında olduğunu kamuoyuna açıkladı.
Bu konuları ele almak için yapılan görüşmelerde yer alan kaynaklardan ikisi, ön ödeme gereksiniminin, özellikle MSCI tarafından ana sorun olarak görüldüğünü söyledi.
Yatırımcılar genellikle ticaretlerini açık piyasalarda bir anlaşmadan iki gün sonra sonuçlandırırlar, ancak Vietnam’da ticaretin gerçekleştirilmesinden önce fonların mevcudiyetini sağlamak zorundadırlar, bu da birden fazla günlük operasyon gerçekleştiren tüccarlar için önemli bir maliyet ekler.
Kaynaklar, bir takas odasının kurulmasını içeren olası bir çözümün, reform sonucunda denetim sorumluluklarının artacağını görecek olan Vietnam merkez bankası tarafından engellendiğini söyledi.
Merkez bankası yorum talebine yanıt vermedi.
Diğer büyük engel, Vietnam’ın bankalar için %30 kadar düşük olan ve birçok üst düzey borç veren tarafından zaten ulaşılmış olan yabancı mülkiyet üzerindeki katı sınırıdır.
Kaynaklar, yetkililerin sınırı yükseltmek veya etkili bir şekilde atlatmak için çeşitli seçenekleri tartıştığını, ancak herhangi bir kararın yakın görünmediğini söyledi.
Müzakerelere katılan iki kaynağın söylediğine göre bir olasılık, yabancıların mevcut sınırda değişiklik yapmadan oy hakkı olmayan hisseleri satın almalarına izin vermek.
Yabancı yatırımcıların lobicilik yaptığı bir başka çözüm de limiti başlangıçta kademeli olarak %35’e çıkarmak, ancak kaynaklar merkez bankasının bu değişikliği parlamento tarafından onaylatmak için aylar süreceğini söyledi.
