Tahvil piyasası daha acil bir durgunluk uyarısı gönderiyor ve aynı zamanda Federal Rezerv’in faiz oranlarını yükseltmeye ara vermesi gerekebileceğinin sinyalini veriyor – enflasyonla mücadelesinden vazgeçiyor. Silikon Vadisi Bankası’nın başarısızlığı ve daha geniş bir bulaşma endişesi tahvil piyasasını sarstı ve oranların düşmesine neden oldu. 2 yıllık Hazine getirisi, Çarşamba gününden bu yana yaklaşık 100 baz puan düşerek, Ekim 1987’deki borsa çöküşünden bu yana en büyük üç günlük hareketini gerçekleştirdi. Bir baz puan, yüzde puanın 0,01’ine eşittir. 2 yıllık tahvil getirisindeki keskin hareket getiri eğrisinin de hızlı bir şekilde dikleşmesine neden oldu. Tahvil fiyatları yükseldiğinde getiriler düşüyor ve ürkmüş yatırımcılar dalgalı bir güvenli uçuş ticaretinde tahvil almaya koştuğunda hızla hareket ettiler. US2Y 1Y line 2 y 2 yıldan 10 yıla getiri eğrisi bir süredir tersine döndü, bu da 2 yıllık getirilerin 10 yıllık getiriden daha yüksek olduğu anlamına geliyor. Bu tersine dönüş, ekonominin resesyona girebileceğinin bir işareti olarak görülüyor. Çarşamba günü, her iki oran arasındaki fark 111 baz puanla 1981’den bu yana en geniş seviyesine ulaştı. Yayılma Pazartesi günü 47 baz puana daraldı. Bleakley Financial Group’un baş yatırım yetkilisi Peter Boockvar, “Derin inversiyon bir durgunluğun sinyalini veriyor” dedi. “Dikleştirme her zaman gerçekleşmeye başlar çünkü piyasa, Fed’in bu durgunluğa yanıt olarak faiz oranlarını düşürmesini bekler.” 2 yıllık Hazine tahvilinin getirisi Pazartesi öğleden sonra %4,01’deyken, gösterge 10 yıllık Hazinenin getirisi %3,54’teydi. 2 yıl, Fed politikasını en yakından yansıtıyor ve federal fon vadeli işlemlerinde paralel hareketler oldu. Boockvar, gelecek hafta için çeyrek puanlık faiz artışı ihtimalinin geçen hafta %100’den Pazartesi günü yaklaşık %64’e çıktığını söyledi. Piyasa ayrıca bu yıl için 75 baz puanlık faiz indirimlerini fiyatlamaya başladı. Evercore ISI’da öz sermaye, türev ve niceliksel strateji başkanı Julian Emanuel, “2s/10s’lik dikleşme, Max’in tersine çevrilmesinden durgunluğun başlamasına ortalama 9 ay sonra” resesyona geri sayım “başlıyor” diye yazdı. DoubleLine Capital CEO’su Jeffrey Gundlach ayrıca Hazine verim eğrisinin tersine çevirmenin ardından “agresif bir şekilde dikleşmesinin” “yakın bir durgunluğu fazlasıyla düşündürdüğünü” söyledi. Gundlach daha önce 2 yıllık 10 yıllık verim eğrisinin son dört ekonomik gerilemeden önce dikleşmeye başladığını söylemişti. Gundlach, yayılmanın dikleşmesinin veya daralmasının, bir durgunluğun zaman çizelgesinin ilerlediğini gösterdiğini söyledi. Tüccarlar Fed’in faiz oranlarını yüksek tutma planlarını değiştirmek zorunda kalacağı spekülasyonları ile hisse senetleri Pazartesi günü yükseldi. Ancak Emanuel, dalgalı borsanın Ekim ayı dip seviyelerini yeniden test etmesini bekliyor. Bu, 2023’ün ikinci yarısı için tahmin edilen resesyonun başlangıcı ile tutarlı olacaktır. 10Y2YS 1Y dağ getiri eğrisi Evercore ISI başkanı Ekonomist Ed Hyman, bir notta Fed’in duraklamasının iyi bir fikir olacağını söyledi. banka başarısızlıklarından kaynaklanan mali şok nedeniyle yürüyüşü. Gundlach, Fed’in federal fon oranı aralığını 22 Mart’ta çeyrek puan artırmasını beklediğini, ancak bunun son zam olabileceğini söyledi. CNBC’de “Bu, Jay Powell’ın oyun planını gerçekten bozuyor… Bence enflasyonla mücadele geçici olarak terk ediliyor” dedi. Goldman Sachs ekonomistleri, Fed’in gelecek hafta çeyrek puanlık artış tahminlerini düşürdü. NatWest ekonomistleri ayrıca artık bir oran artışı beklemediklerini de söylediler. Fed’in faiz artışlarının bazılarını tersine çeviren federal fon vadelilerindeki hareket dramatik oldu. Trader’lar, Fed Başkanı Jerome Powell’ın geçen haftaki açıklamalarının ardından 50 baz puanlık bir artış potansiyelini bile fiyatlıyordu. Powell Salı günü Kongre’ye, Fed’in enflasyonu kontrol altına almak için beklenenden daha fazla faiz artırması gerekebileceğini söyledi. Bu, faiz oranlarının dramatik bir şekilde yükselmesine neden oldu. Ancak Çarşamba günü SVB, varlık satışlarında 1,8 milyar dolar kaybettiğini duyurdu ve bu, çöküşünün başlangıcı oldu. ABD hükümeti Pazar günü, SVB’nin çöküşünden etkilenen mevduat sahiplerini ve finans kuruluşlarını koruma planlarını onayladı. Müşteriler, SVB’deki ve ayrıca Pazar günü New York düzenleyicileri tarafından kapatılan Signature Bank’taki fonlarına tam erişime sahip olacak. NatWest’in ABD baş ekonomisti Kevin Cummins, yılın ikinci yarısında bir durgunluk bekliyor. Banka iflasları etrafındaki gelişmelerin bunu daha da olası hale getirdiğini söyledi. “Daha sıkı borç verme standartlarından ve bunun tüketici ve işletmeler üzerindeki yansımalarından dolayı aşağı yönlü risk yaratacaktır” dedi. “Bu kanaldan, büyüme görünümünün de daha zayıf olduğunu iddia edebileceğinizi düşünüyorum.” Hız yürüyüş döngüsünün sonu mu? Cummins, enflasyon yüksek kalmaya devam etse de Fed’in artık sıkılaştırma döngüsünün sonunda olabileceğini söyledi. Yavaşlayan bir ekonomi enflasyonun da yavaşlamasına neden olabilir. Ironsides Macro Economics’in yönetici ortağı Barry Knapp, verim eğrisinin mutlaka bir durgunluk sinyali vermediğini ve Fed politikasının daha uzun vadeli faiz oranlarını düşük tutması nedeniyle tersine çevrilebileceğini söyledi. Ancak Fed’in bankacılık sistemi etrafındaki endişeleri sona erdirmek için bir politika tepkisi vermesi gerekeceğini düşünüyor. “Buradaki asıl mesele, bence, parasal bir yanıt olması gerekecek” dedi. Bunun faizleri düşürmeleri gerektiği anlamına geldiğini düşünmüyorum, ancak bence bu gerçekten şu anda ara vermeleri gerektiği anlamına geliyor.” Powell’ın geçen haftaki şahinliği, oranlardaki oynaklığı artırdı. O konuştuktan sonra 2 yıllık getiri %5’in üzerine çıktı. Knapp, “Sanki suya bir torpido düşürdü ve bir balina çıkardı” dedi.
Tahvil piyasasının durgunluk uyarısı daha acil hale geldi