İlk faiz artışından bir yıl sonra, Fed politika yol ayrımında duruyor

Federal Rezerv, oran artırma yolunda bir yıl geride kaldı ve bazı açılardan, ilk yelken açtığı zamanki hedeflerine hem daha yakın hem de daha uzak.

Tam olarak bir yıl önce, 16 Mart 2022’de Federal Açık Piyasa Komitesi sekiz faiz oranı artışının ilkini yasalaştırdı. Amaç: merkez bankası yetkililerinin bir yılın büyük bir bölümünü “geçici” diyerek göz ardı ederek geçirdikleri inatçı bir enflasyon dalgasını durdurmak.

O zamandan bu yana, tüketici fiyat endeksi ile ölçülen enflasyon, o zamanlar yıllık %8,5 olan orandan şimdi %6’ya düştü ve daha düşük bir seyir izliyor. Bu ilerleme olsa da, Fed’i %2 hedefinin oldukça gerisinde bırakıyor.

Ve politika yapıcılar ısrarla yüksek bir yaşam maliyeti ve şok edici bir bankacılık kriziyle boğuşmaya devam ederken, ileride ne olacağı ve sonuçlarının ne olacağı hakkında soruları gündeme getiriyor.

PNC Finansal Hizmetler Grubu baş ekonomisti Gus Faucher, “Fed, oyuna geç kaldıklarını, enflasyonun beklediklerinden daha kalıcı olduğunu kabul edecek. Bu nedenle muhtemelen daha önce sıkılaştırma yapmaları gerekirdi” dedi. “Bununla birlikte, Fed’in sahip oldukları kadar agresif bir şekilde sıkılaştırdığı gerçeği göz önüne alındığında, ekonomi hala çok iyi.”

Büyümeyle ilgili bu nokta için bir tartışma var. 2022 ABD ekonomisi için cansız bir yıl olsa da 2023, en azından güçlü bir işgücü piyasasıyla sağlam temeller üzerinde başlıyor. Ancak son günler, Fed’in elinde enflasyon dışında başka bir sorunun daha olduğunu gösterdi.

Tüm bu para politikası sıkılaştırması – oran artışlarında yüzde 4,5 puan ve 573 milyar dolarlık niceliksel sıkılaştırma bilançosu düşüşü – şu anda bankacılık sektöründe dalgalanan ve özellikle küçük kurumları vuran önemli kaymalara bağlandı.

Salgın bir an önce durdurulmazsa, bankacılık sorunu enflasyon mücadelesini gölgeleyebilir.

Bleakley Advisory Group’un baş yatırım yetkilisi Peter Boockvar, geçen yılki politika hamlelerinin sonuçları hakkında “Bölümler şimdi daha yeni yazılmaya başlıyor” dedi. “Uzun bir süre sıfırda kaldıktan sonra oranları yükseltmekle kalmayıp, aynı zamanda bunu yapma hızınız bir porselen dükkanında bir boğa yarattığında, çok fazla tali hasar var.”

“Boğa, yakın zamana kadar hiçbir şeyi devirmeden etrafta kayabiliyordu” diye ekledi. “Ama şimdi işleri alt üst etmeye başlıyor.”

Artan oranlar, Hazine tahvilleri, ipoteğe dayalı menkul kıymetler ve belediye tahvilleri gibi başka türlü güvenli ürünler tutan bankaları etkiledi.

Oranlar yükseldiğinde fiyatlar düştüğü için, Fed artışları bu sabit getirili varlıkların piyasa değerini azalttı. Silikon Vadisi Bankası örneğinde, milyarlarca doları önemli bir zararla satmak zorunda kaldı ve bu, artık başka yerlere de yayılmış olan bir güven krizine katkıda bulundu.

Bu, Fed ve Başkan Jerome Powell’ı, faiz oranlarını belirleyen FOMC’nin toplantı sonrası açıklamasını yayınlayacağı altı gün içinde kritik bir karar vermek zorunda bırakıyor. Fed, enflasyonun kabul edilebilir seviyelere indiği konusunda tatmin olana kadar oranları artırmaya yönelik sık sık ifade edilen niyetini yerine getiriyor mu, yoksa ilerlemeden önce mevcut mali durumu değerlendirmek için geri adım mı atıyor?

SMBC Nikko Securities’in baş ekonomisti Joseph LaVorgna, “Enflasyonun yüzde 2’ye geri dönmesini bekliyorsanız ve bu da faiz oranlarını artırmanıza neden olduysa, hata yapıyorsunuz” dedi. “Fed’deyseniz, isteğe bağlı satın almak istersiniz. İsteğe bağlı satın almanın en kolay yolu, önümüzdeki hafta ara vermek, QT’yi durdurmak ve sadece bekleyip işlerin nasıl yürüdüğünü görmek.”

Piyasa fiyatlandırması, son günlerde Fed’den ne bekleneceği konusunda şiddetli bir şekilde kırbaçlandı.

Perşembe öğleden sonra, tüccarlar CME Group verilerine göre federal fon oranını %4,75-%5 aralığına çıkaracak bir hareket için %80,5’lik bir ihtimalle fiyatlayarak 0,25 puanlık bir oran artışı beklemeye geri döndüler.

LaVorgna, bankacılık sektörü kargaşa içindeyken, güvenin azaldığı bir dönemde bunun kötü bir fikir olacağını düşünüyor.

Faiz artışlarının başlamasından bu yana, Fed verilerine göre mevduat sahipleri bankalardan 464 milyar dolar çekti. Bu, Covid pandemisinin ilk günlerinde yaşanan büyük artışın ardından %2,6’lık bir düşüş, ancak topluluk bankalarının sağlamlığı sorgulanmaya başladıkça hızlanabilir.

Eski Başkan Donald Trump döneminde Ulusal Ekonomik Konsey’in baş ekonomisti olan LaVorgna, “Bir politika hatasını diğeriyle düzelttiler” dedi. “Politik mi bilmiyorum ama bir uçtan diğerine gittiler, ikisi de iyi değil. Fed’in neyi yanlış yaptıklarına dair daha dürüst bir değerlendirme yapmasını isterdim. Ama genellikle bunu anlamıyorsunuz. hükümetten.”

Gerçekten de, analistler ve tarihçiler para politikasının yakın tarihine dönüp baktıklarında çiğnenecek çok şey olacak.

Enflasyonla ilgili uyarı sinyalleri 2021 baharında başladı, ancak Fed, zorunlu olarak harekete geçene kadar artışın “geçici” olduğu inancına bağlı kaldı. Temmuz 2022’den bu yana verim eğrisi de sinyaller gönderiyor ve kısa vadeli getiriler uzun süreyi aştığı için büyümenin yavaşlayacağı uyarısında bulunuyor ve bu durum bankalar için ciddi sorunlara da neden oluyor.

Yine de, düzenleyiciler mevcut likidite sorunlarını çözebilir ve ekonomi bu yıl sert bir durgunluktan kaçınabilirse, Fed’in yanlış adımları çok az zarar vermiş olacaktır.

PNC’den Faucher, “Geçen yılın tecrübesiyle, Powell ve Fed’e yönelik meşru eleştiriler var” dedi. “Genel olarak, uygun şekilde yanıt verdiler ve 2020’de bulunduğumuz yeri düşünürsek ekonomi iyi bir yerde.”